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惠譽:確認獅橋資本“B+”長期發行人評級,展望“正面”

原創 久期財經  2020-11-10 10:43:32  閱讀量:

?久期財經訊,11月9日,惠譽已經確認獅橋資本有限公司(Lionbridge Capital Co., Limited,簡稱“獅橋資本”)“B+”的長期發行人違約評級(IDR),評級展望“正面”。

獅橋資本是一家于2011年在香港注冊成立的控股公司,通過Lionbridge China在中國運營。Lionbridge China是獅橋的全資運營子公司,幾乎代表了獅橋全部資產。Lionbridge China是提供商用車融資,并在中國的卡車租賃市場擁有專門的專營權。

關鍵評級驅動因素

獅橋資本的“B+”IDR反映了該公司專注于小眾卡車租賃市場的業務模式,充分的風險管理以保持穩定的資產質量,并加強融資渠道,有助于降低再融資風險。該公司的高杠桿率和對有抵押批發融資的依賴平衡了評級。對獅橋資本 的“正面”展望反映了惠譽對與建信信托有限責任公司(CCB Trust Co., Ltd簡稱,“建信信托”)的戰略聯盟可能帶來的收益的預期,以及通過建信信托參與公司獲得額外的融資便利。

建信信托于2020年6月完使之對獅橋資本的持股比例增至32%,成為第一大股東。中國第二大國有銀行,中國建設銀行股份有限公司(China Construction Bank Corporation,簡稱“建設銀行”,A/穩定)持有建信信托的大部分股權。對獅橋資本的投資以及合作將擴大建設銀行的普惠金融業務——推進普惠金融發展是中國政府的一項重點政策。

在建信信托的明確支持下,獅橋資本的資金狀況得到了加強。建信信托已將其與獅橋集團(Lionbridge Group)的貸款安排增加到人民幣100億元,并為獅橋的在岸人民幣計價債券發行出具了流動性支持函,并為獅橋的離岸借款出具了維好協議。建行還與獅橋資本簽訂了合作協議,并向獅橋資本提供了100億元人民幣的授信額度,直接由銀行為獅橋資本發放貸款。惠譽預計,這些額外的融資選擇將為獅橋提供更大的運營靈活性,增強公司的競爭地位和特許經營實力,并降低高杠桿帶來的風險。

惠譽還預計,中國的經濟復蘇和中國卡車融資行業穩定的經營狀況將緩解獅橋的資產質量風險。冠狀病毒爆發后,物流和基礎設施行業對卡車的強勁需求支持了卡車承租人的現金流生成和償債能力,使獅橋資本能夠保持穩定的資產質量,并繼續進入資產擔保證券市場。

獅橋資本的發行人違約評級是基于其并表信用狀況得出,考慮了該公司與其運營子公司獅橋中國之間的高度融合以及兩家公司之間資金流動受到的有限制約。獅橋資本的評級反映了其獨立信用狀況,因惠譽認為雙方的合作時間過短,該公司是否將獲得建信信托特別支持的可能性仍不確定。惠譽預計,獅橋資本將繼續獨立運營,而該公司與建信信托的融合程度以及在建行集團中的地位仍將有限。

評級敏感性

可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調評級的因素包括:

- 因融資實力增強和靈活性的提高以及持續改善的盈利能力令稅前資產報酬率達2%以上,使獅橋資本的市場地位得到強化,資金狀況持續增強,流動性錯配減少至50%以上(以無抵押債務/總債務衡量),且杠桿率降至長期處于6倍的水平;

- 獅橋資本與建信信托之間的戰略關聯性進一步增強,表現為后者增持前者股份以及兩家公司之間的融合增強,將可能使惠譽基于獅橋資本的獨立信用狀況上調子級得出其評級

可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調評級的因素包括:

-以總債務/有形資產衡量的杠桿率上升接近8倍,將促使展望從正面調整為穩定;

-建信信托和獅橋資本之間的聯系減弱,這可以從資金供應減少和所有權減少中明顯看出。這可能是由獅橋集團表現不佳,尤其是在資產質量方面表現不佳所致。

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